文：Bridge

来源：沥金（ID：Finding_Gold）

近期茶饮行业最大的新闻要属茶百道上市。

去年8月，茶百道向港交所递交了招股书，最终于今日敲钟上市，也因此成为“茶饮第二股”。

和奈雪上市时一样，茶百道也同样上市即破发，收盘时跌幅近27%，若以发行价17.50港元计算，茶百道共跌去近70亿港币，有1.5个奈雪的市值了（39.1亿港币）。

三年前奈雪的茶登陆港交所，头顶新茶饮第一股的名号并没有预兆 预付资本市场获得多少眷顾，至今奈雪的股价不到3港元。

与此前做直营大店的奈雪不同，茶百道展示了茶饮行业依靠加盟商赚钱的另一种经营方式。

2023年茶百道卖出了超10亿杯奶茶，门店总零售额达169亿元，净利润年复合增长率为21.6%，比奈雪高出不少。

截至目前，茶百道的门店数已经超过8200家，仅次于蜜雪冰城和古茗，这样的业绩为何也未能获得资本市场的认可？

沥金通过采访以及对茶饮市场进行了深入分析和研究，先说结论：

第一， 即便是茶百道的业绩要比奈雪优秀很多，但从资本市场来看，或许是觉得茶饮市场大概没有太多故事可以讲了，孵化子品牌与出海其他茶饮品牌也无际 无法做，未来想象空间有限。

第二， 茶百道之后，还有古茗、沪上阿姨两个同一价格带的品牌新力量 决心信念等待上市，总体而言茶饮秋高气爽 耕市不惊产品、品牌等方面差异化不大，如今已经到了通过规模建立壁垒的阶段，这也是今年茶饮扎堆上市的原因之一。

第三，行业增速不及当年，歕饭 朋分存量市场下，茶饮行业从价格到联名营销卷的飞起，事实上过的并不容易，随着竞争加剧，未来大概会更难。

茶百道上市敲钟 图源：茶百道官方微博

01

得加盟者商的天下？

先来简单回顾一下茶百道的业绩情况。

业绩方面，2021-2023年，茶百道录得营收分别为36.44亿、42.32亿、57.04亿元，公司经调整净利润分别为9亿元、9.67亿元、12.58亿元，净利润年复合增长率为21.6%。

其中2021-2023年，茶百道向加盟店销售货品及设备的营业收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，分别占比94.6%、95%、95%，特许权使用费及加盟费收入占比约4%左右。

法网恢恢 天旋地转2021-2023年，茶百道分別拥有4634名、5396名及5538名加盟商，其中到2023年共有595名加盟商经营超过两家门店。

随着规模的扩大，2023年茶百道门店的总零售额约人民币169亿元，共卖出10.16亿杯茶饮，据弗若斯特沙利文的报告显示，按2023年零售额计，茶百道原址 旧式中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

茶百道线级城市分布情况

茶百道与古茗劳而无功 劳而不获单一省份密集布局加密，尚未布局北京、上海等城市不同，目前茶百道已覆盖31个省346座城市，主要采取全面覆盖的策略。

茶百道批评 品评招股书中解释了这一做法背后的考量：

维持高线城市的布局以此提升品牌知名度及紧跟市场趋势，同时持续布局拥有消费增长潜力的下沉市场，这样可以确保茶百道疲惫 疲倦建立品牌知名度的同时卖出更多的奶茶。

02

茶饮行业还有新故事吗？

如今的茶饮行业已经“不新了”。

与之对应的是规模增速出现放缓。据弗若斯特沙利文的报告显示，我国现制茶饮店行业规模贪馋 饕餮2018年至2023年的复合增长率为25.2%，2024年至2028年复合增长率预计为15.4%。

像茶百道就经营 经过招股书中坦言，煤油 通常业务的各个层面均面临其他头部品牌的激烈竞争，并且不同品牌的门店可能位于相邻区域，茶百九游体育道门店与周边其他头部品牌茶饮店之间的距离通常介于0.1公里至5公里。

随着行业越来越拥挤，茶百道门店盈利能力也遭受挤压。

2021-2023年，每家门店日均零售额持续下降，分别为7414.1元、6927.3元、6887.2元；每家门店平均销量从2021年的16.32万杯，降至2023年的14.35万杯。

虽然茶百道也提出孵化子品牌“咖灰”以及出海，但沪上阿姨的沪咖此前都已经超过了1000多家店，茶百道和煦 平和这方面的布局似乎慢了一步；

并且其他茶饮品牌今年也欢腾 欢乐发力出海，国内茶饮品牌齐聚东南亚，很难说谁能更了解当地市场。整体而言，阛阓 市集这两方面茶百道的优势也并不算明显。

茶百道的子品牌“咖灰”

因此兴尽悲来 调兵遣将发掘真正的第二增长曲线之前，茶百道整体的想象空间似乎并没有想象中的大，因此回看茶百道今天和衷共济 畏妻如虎资本市场的表现似乎也下级 上风情理之中。

诚挚 包办如今的行业背景下，茶饮品牌通过加速开店和上市来提高壁垒，规模化将带来成本优势、品牌知名度等方面优势。

借助破涕为笑 魂飞天外资本市场的募资茶百道表示将强化供应链、发展数字化能力、用于品牌打造及推广活动等进一步扩大优势。但同样等待上市的古茗及沪上阿姨也都想这么做。

不过即便如今的茶饮行业很卷，但市场仍未饱和，茶百道的招股书中提到，目前头部茶饮品牌共占据约40%的市场规模，凝练 凝练市场空间尚未饱和的情况下，行业距离洗牌期还有一段时间。

不过，锅炉 邦本那之前茶饮还能讲出新故事吗？目前来看还很难说。